【模型解析】什么是比特币ETN？ 为什么它没有像 ETF 那样刺激市场？

比特币 ETF 的批准遥遥无期。 当它逐渐淡出公众视线，走出舆论风口浪尖时，比特币ETN却弯道超车，率先登陆美国市场。 近日，Coin Shares母公司发行的名为Bitcoin Tracker One的比特币交易所交易票据（ETN，Exchange-Traded Notes）获准在美国上市交易。 比特币在与传统金融市场融合的道路上迈出了实质性的一步。

比特币 ETN 并不是一种全新的加密货币衍生品。 早在2015年，比特币ETN产品就诞生了，以太坊ETN也在去年上市。 第一个比特币 ETN 由瑞典纳斯达克批准和交易，以欧元和瑞典克朗交易和清算。 今天，比特币ETN再次受到关注，因为这是该产品首次登陆美国市场，并以美元报价。 之后比特币价格指数是什么意思，以美元交易比特币ETN将成为现实，创造了虚拟货币的又一个“第一”。

什么是比特币 ETN？

ETN，即交易所交易债券或交易所交易票据，是一种无担保债权。 发行人承诺在债券到期时向投资者支付一定金额给持有人。 还款金额根据特定的市场指数，减去必要的费用，没有固定的利息支付，也没有本金保护。

比特币 ETN 是一种比特币交易所交易票据（债券）。 它允许用户通过跟踪比特币的价格走势来参与投资。 用户持有的是一种根据其价格指数在一段时间内的涨跌来支付资金的承诺。 同时，它也是非常高效的对冲工具。

投资者购买比特币ETN后，无需直接持有比特币。 公司将代投资者持有比特币，降低了投资者的投资风险。 作为一种投资工具，极大地拓展了机构投资者投资加密货币的进入渠道。

分不清比特币ETN和ETF的区别？

那么，比特币ETN和比特币ETF有什么区别呢？

比特币ETN与ETF产品的相同点在于：投资者无需直接持有比特币即可投资比特币； 其次，两者都能有效吸引更多的投资者，带来更多的资金流入； 同时，两者都有传统金融机构的信用背书，大大降低了投资者的投资风险。

两者之间也存在差异。

首先，与ETF不同，ETN是债券类交易工具，由发行人担保，没有其他资产支持。 发行人通常是一家银行而不是资产池，它更像是一种由银行或任何其他可信发行人支持的债务工具。

其次，比特币ETN允许用户通过跟踪价格走势参与投资。 用户持有的是一种根据其价格指数在一段时间内的涨跌来支付资金的承诺。 比特币ETF是以一定市场的比特币价格指数为目标指数设立的交易型开放式指数基金，类似于黄金ETF。 除了作为信托受益人的ETF投资者外，还有发起人、受托人和托管人三个重要主体。 他们将签订信托合同，并按照合同约定履行各自的职责。

第三，与ETF以一篮子股票进行申购和赎回不同，ETN以现金方式进行申购和赎回，受一些限制导致时效性不高。 这种非实物赎回的特点决定了它的套利效率不如ETF，所以贴现率普遍高于ETF。

ETN产品成功进入美国市场，将使持有美元的投资者更容易投资比特币相关产品，这无疑会增加数字货币作为投资资产的吸引力。

此次在监管交易所上市的加密货币ETN充分体现了官方对比特币合法资产类别的认可。 此外，作为一种投资工具，极大地拓宽了机构投资进入加密货币投资的渠道。

ETN入市后，市场反应如何？

曾有人认为，等到ETF通过，大量机构投资者入市，比特币价格就会暴涨。 ETN被视为公众梦寐以求的比特币ETF的“软”替代品。 ETN 允许美元持有者在不拥有比特币的情况下投资比特币。 按理说，这应该是一个能够带动市场的大动作，但事实上，市场反响并不大，并没有吸引到很多美国投资者和他们为之奋斗的华尔街资本。 这是一个奇怪的现象。

KKM Financial 创始人兼 CEO Jeff Kilburg 解释称，比特币价格会持续波动，直到 ETF 申请有最终答案，ETN 影响不大。

全球投资市场巨头海纳国际集团数字资产部负责人巴特·史密斯对此持乐观态度。 他表示，ETN已经对市场产生了一定的影响，但远没有ETF那样的爆发力。

还有一种观点认为，为了让 ETN 产品更具竞争力，投资者需要说服他们的经纪账户提供商在他们的平台上提供比特币 ETN 服务。 据多位投资者反映，他们的经纪账户提供商表示，他们目前不支持CXBTF（Bitcoin Tracker One的交易代码）交易，或者他们需要执行更复杂繁琐的步骤才能进行交易。

ETN不受SEC监管，也没有在SEC注册，因此其影响力远小于ETF。

虽然美国投资者现在可以通过 ETN 和一些机构交易所投资比特币，但比特币尚未达到新的高度。 大多数加密货币市场投资者仍然希望监管机构批准比特币ETF进入美国市场，因为他们认为这将促进包括华尔街在内的更多主流基金采用比特币，并导致价格大幅上涨。 此外比特币价格指数是什么意思，SEC 还在继续考虑各种比特币 ETF 的申请，因此对于可能通过的 ETF 仍有很多炒作和兴奋。